开头|清流使命室

　　作家|周淼主编|赵妍

　　近日，苏州市新广益电子股份有限公司（下称“新广益”）更新了招股书证实书，公司主要居品为抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料，这次拟于创业板上市，募资总数为8.0亿元，保荐机构为中信证券。

　　自2023年年6月末持重递表深交所，公司已历经了第二轮审核问询；而在两轮问询函中，新广益的市集竞争及成长性、功绩理会性、募投面貌必要性及分成等问题亦被深交所重心温雅。

　　据了解，新广益的抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜均主要运用于柔性印制澄莹板（FPC）制造，而FPC在破坏电子、新动力等行业运用无为，公司客户主要为鹏鼎控股（002938.SZ）、东山精密（002384.SZ）子公司维信电子等闻明FPC厂商。

　　不外从功绩上看，新广益的推崇并不尽如东谈主见，2021年至2023年营收区别为4.96亿元、4.55亿元、5.16亿元，险些未有变动，净利润则出现了小幅下滑。同期，为公司孝敬过半收入的抗溢胶特种膜连年收入亦出现下滑。

　　对此，新广益亦暗示，如后续出现破坏电子行业市集需求弗成抓续回暖、尤其是抗溢胶特种膜相干的需求及销售量弗成抓续回升以及市集竞争加重等情况，则公司营业收入、包摄净利润存鄙人滑50%致使亏空的风险。

　　可比同业公司收用存疑

　　招股书深化，在新广益主营的功能性薄膜材料行业，日本企业原先占据主导地位。如日本三井化学、住友化学、积水化学等闻明厂商因其多年的期间积贮和客户积贮，历史上已在行业内变成支配地位；

　　新广益自称，公司永远坚抓“自主调动、入口替代”的期间发展阶梯，不仅无间冲突了泰西日韩企业在抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等居品上的期间支配，且已成为国内抗溢胶特种膜规模细分龙头厂商，居品市占率位居寰球第一，2023年达30%。

　　而尽管在抗溢胶特种膜规模，新广益称其已霸占了行业第一的市集份额，不外证据公司2023年的市占率及该类居品2.77亿的营收估算得知，其抗溢胶特种膜居品全市集限制可能尚不到10亿。

　　在首轮问询中，新广益主营居品的市集面位及对同业可比公司的聘请便遭到深交所质疑。按照新广益的说法，公司在该规模的主要竞争敌手为日本公司；在收用同业可比公司时，其亦仅收用了方邦股份、斯迪克两家国内上市公司。

　　清流使命室属目到，上述被新广益选为同业可比公司的方邦股份、斯迪克，其实可比性并不彊。据公告及招股书，两家公司居品称号与新广益并不相易，且在居品品类、功能、用途上亦存在显贵各异。

　　举例，在功能上，方邦股份主营电磁屏蔽膜用于扼制PCB中不同电子元器件之间电磁打扰的薄膜材料，斯迪克则主营为具有抗刮伤等一种或多种功能的薄膜材料前两者为一种功能性的组件材料，而公司居品则属于一种特种制程材料。

　　对此，深交所亦条目新广益证实可比公司聘请的合感性、完竣性。按照新广益的表现，是由于行业中不存在扫数可比的上市公司，因此公司主要基于客户类型及企业资信两个维度从薄膜行业中收用上述两家公司。

　　在与竞品就居品参数（如厚度、拉伸强度、断裂伸长率等主义）、功能性格、居品价钱、期间阶梯等方面进行对比时，新广益仅收用了上述三井化学、住友化学等海外厂商的居品进行对比。

　　而按照对比成果，新广益的居品在多个维度上均优于竞品，且无维度劣于竞品。如在功能性格、居品价钱、期间阶梯、运用规模等方面，其在功能性格、居品价钱上均优于竞品，在期间阶梯和细分运用规模则与竞品并无各异。

　　在对比更为具体的参数时，新广益的抗溢胶特种膜居品更出现了全维度优于竞品的情况。按照新广益的说法，相同厚度的居品在拉伸强度、断裂伸长率、加热尺寸变化率上均优于可比公司的居品。

　　而在与其收用的同业公司进行对比时，新广益亦出现了主义显贵优于同业的情况。举例在毛利率方面，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜的毛利率为30%-40%傍边，而同业斯迪克的相干居品毛利率仅在10-20%傍边。

　　那么，新广益在国内是否果真全面跳动，无其他可比竞争敌手？

　　事实上，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜并非行业通用称号，如抗溢胶离型膜，国表里厂商均以“XX离型膜”的格式定名；在多篇研报中，该类居品亦是以访佛的格式定名。

　　清流使命室属目到，在一篇发布于2023年的行业研报中便提到，环球前八强离型膜生厂商除了新广益，还包括长阳科技、邦力达（NQ：870260）、合正科技（5381） 、崇越科技（5434）、鼎泰高科（301377.SH）等上市公司；

　　而关于上述被列为环球八强的厂商，新广益仅在公告中曾说起“长阳科技”，且称该公司天然在2019年完了了相干居品的小批量出货，但证据其公开透露的公告，由于该居品仍存在较多期间难点，导致收尾现在仍处于小批量出货阶段。

　　可是，这个说法与同业“长阳科技”的表述是不一致的。

　　长阳科技在2023年半年报中便已提到，其TPX 离型膜难点突破，并完了相应出货；其2023年年报亦提到，公司已奏凯研发出单层结构及三层结构的平常型和高阻胶型TPX离型膜居品，并完了了批量分娩和销售；

　　此外，长阳科技在官网亦透露了其多款TPX膜居品，且亦可对标上述被新广益视为竞品的三井化学、积水化学、住友化学的居品。那么，这是否意味着，上述厂商已成为公司现在或潜在的竞争敌手？其对公司功绩又会产生哪些影响？

　　信披质地堪忧

　　除了上述情况外，清流使命室还属目到，新广益在将其抗溢特种膜与竞品进行对比时，亦存在与公开信息不符的情况。据公告，新广益抗益的抗溢胶特种膜分为PBT抗溢胶特种膜、TPX抗溢胶特种膜、复合抗溢胶特种膜三种。

　　举例在功能性格方面，新广益称居品强度较高、韧性较好外，可为客户的单一机种定制开辟，适用性更强；同期，在招股书中，公司亦将“定制研发智商强”行为竞争上风之一。

　　不外“定制研发”的上风，可能其他竞争敌手也有。

　　据日本积水代理商发布的公开信息，其积水TPX离型膜系列亦可证据客户条目定制；此外，国内厂商如长阳科技亦在年报中说起，在分娩模式方面，公司以客户订单为导向，证据客户条目制定分娩工艺。

　　事实上，新广益在自己招股书“行业期间水平及特质”部分，便承认功能性材料主要证据客户的不同需求而定制，居品具有非法度化、种种化的特质。此外，公司亦将居品定制化特质较强行为不同客户毛利率存在各异的的原因之一。

　　是以，若是“定制”是行业性格，那么“定制”又何如成为上风呢？

　　值得一提的是，新广益招股书的信披质地也一度遭到监管质疑。在首轮问询时，深交所便条目公司按相干规则补充风险，并删除除风险身分中的风险对策、竞争上风等，全面查对并完善招股书，培植信披质地。

　　其中“竞争上风”方面，公司合计存在“期间调动智商强”、“定制研发智商强”、“客户质地高、联结理会”、“质地适度体系完善”、“具备定制化建造纠正期间”等6方面竞争上风，仅有“融资渠谈单一”、“缱绻限制较小”两项竞争弱势；

　　此外，公司在风险身分分析部分存在如“公司通过加大居品结构调度力度及禁止改进自研分娩建造，使得公司毛利率水平守护在安祥水平”、“刊行东谈主以销定产的业务模式，不错在一定经由上松驰原材料价钱变动带来的影响”等风险对策、竞争上风表述。

　　对此，监管条目新广益证实已透露的竞争上风是否绝顶或优于同业业公司，并修改或删除市集扩充用语；条目公司集会已透露风险身分及与同业公司、主要竞争敌手各异情况，补充透露其具体竞争弱势及可能对抓续缱绻智商产生的不利影响；

　　不外在对该问询进行恢复时，新广益仅合计“质地适度体系完善”不为绝顶竞争上风，并已在最新招股书中删除，而其余竞争上风其则合计均相较于同业业公司具有独性格。

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