兴业证券觉得，减税、关税、外侨等战略在其1.0任期申饬下可能更快鼓动。对内减税上，来岁年底的已有法案到期可能是新政现实的时分窗口；关税上，对清单已有商品的加税较容易；外侨上，境内作歹外侨终结或进一步落实。

事件

2024总统大选投票中，好意思国公共的“red shift”推动特朗普重返白宫。如无未必，2025年1月20日特朗普将会接任好意思国总统，他的竞选承诺是如约达成照旧口惠而实不至，种种战略落地节拍若何？咱们归来了其1.0在朝情况并加以分析。

重点

特朗普1.0：战略主导经济增长和原土保护，对外战略达成更多。特朗普1.0竞选提要中以振兴经济、原土保护类战略为主。总地来看，特朗普在对外战略上达成承诺更多，尤其是营业协定方面；经济、民生等边界战略的达成情况欠安。

哪些战略凯旋落地？先后规定若何？

（1） 特朗普1.0时间，前两年是战略达成最快的时分。此后两年共和党丢掉了众议院，变成“跛脚鸭”的总统战略现实难度飞腾。

（2）战略鼓动优先序：祛除前任政事遗产，营业和财政并行。

（3）战略落地时分：营业快于减税和基建。营业方面总统开脱裁量权大，退出TPP+开展对华关税探访落地较早；减税战略需要国会批准，2018年1月落地，且有所谐和；外侨战略总统语言权较大，不波及财政推广的情况下通过难度小。

哪些战略不易达成？为什么？

（1）战略落实存在历程戒指。需要经过国会两院批准的战略，落地时分长且难度大。共和党横扫也不行保证通盘法案凯旋鼓动，通过“filibuster（议事进军）”，少数党仍然不错进军立法历程； “Reconciliation（长入要领）”能够有用化解议事进军，但使用次数有戒指。

（2）波及政府进出尤其是会酿成赤字推广的战略落地难度大。具体来看，特朗普1.0任期内，基建、医改、财政等战略，与竞选承诺差距较大，比如祛除奥巴马医改、大边界基建贪图、让墨西哥为好意思墨边境墙买单的竞选承诺并未达成。

特朗普1.0对其新任期战略落地有何启示？特朗普2.0任期，共和党横扫国会，民主党不错依靠“议事进军”拖慢立法，但减税、关税、外侨等战略在特朗普1.0任期的申饬下可能更快鼓动。

对内减税方面，来岁年底的已有法案到期可能是新政现实的时分窗口；加征关税方面，对清单已有商品的加税较容易，落地或快于减税；外侨方面，境内作歹外侨终结或进一步落实；财政办法仍是大幅推广，异日需温煦两党在FY25的拨款法案和债务上限重启上的协商收尾，本年年末是两党在财政问题上交锋的弊端时分节点。

正文

一、特朗普 1.0：战略达成归来

特朗普1.0：振兴经济、原土保护联系见识最多。特朗普在2016年竞选中以“Make America Great Again”为标语，竞选提要分为六个中枢部分：减税、扩大基建投资、祛除奥巴马医保、祛除多德-弗兰克法案、完善外侨轨制、营业保护，意在劝诱企业投资回流好意思国，为白东说念主工东说念主阶级创造劳动。

归来其1.0任期，特朗普提倡经济类联系见识最多，包括个东说念主和企业减税、基建投资等；同期，特朗普在首个任期重视“好意思国优先”，提倡了终结外侨、加征关税、加强国防修复等原土保护见识。

对外战略上达成承诺的比例较高，对内战略承诺达成比例较小。总结来看，特朗普在对外战略上达成承诺更多，尤其是营业协定方面，特朗普推动了NAFTA的再行坚决、TPP的退出和加征关税的战略；

经济、民生等边界战略的达成情况欠安，大边界基建投资、祛除奥巴马医改、终结境内作歹外侨等见识均莫得实现，他提倡的2017减税法案诚然最终告捷推出，但细节层面也作念出了一些谐和。

二、哪些战略凯旋落地？先后规定若何？

从特朗普1.0时间战略节拍来看，前两年是战略达成最快的时分。复盘特朗普2017-2020年的治绩，2017和2018年战略达成最多，尤其是刚上台的2017年，特朗普在外侨、营业、财政等方面均有战略落地，而2019-2020年战略现实数目赫然下行。

究其原因，一方面，总统上台后往往会先现实实施难度较低的战略，而把“难啃的骨头”往后放；另一方面，国会的组成对总统战略现实难度影响很大——特朗普上任的前两年共和党横扫两院，此后两年共和党丢掉了众议院，变成“跛脚鸭”的总统战略现实难度大幅飞腾。

特朗普战略鼓动优先序：祛除前任政事遗产，营业和财政并行。特朗普2017年1月讲求宣誓接事，而从他接事后开动入辖下手鼓动的战略来看，退出蓝本的营业协定、减税、关税探访、收紧外侨战略、祛除奥巴马医改确凿同步开动鼓动。因此，关于特朗普1.0时间的竞选宣言和见识，其上台后大部分能够快速开动鼓动。

但是，由于法律历程的不同，战略落地的时分有先后，营业快于减税和基建。

（1）营业方面：总统开脱裁量权大，退出TPP+开展对华关税探访落地较早。由于彼时是否干预TPP尚未到国会臆度的历程，总统不错自主惊骇，特朗普上台一个月之内便签署行政号召布告好意思国退出TPP。

除此以外，特朗普上台一个季度内，通过营业代表办公室（USTR）络续开启关税探访，征引1974年《营业法》section201、301等，开展对特定商品和对中国的营业探访。由于关税探访不需要过国会，加关税战略落地较快——对华探访2017年8月启动，2018年7月第一批关税加征讲求落地。

（2）减税战略：需要国会批准，2018年1月落地，且有所谐和。减税行动特朗普竞选宣言中最蹙迫的承诺，特朗普接事后便开动鼓动。由于减税波及财政战略，历程上需要国会两院批准，而尽管那时国会实现了共和党横扫，但鼓动仍不凯旋。

接头院少数党遴选议事进军（Filibuster，或称冗长辩护）的策略来拖延立法进度，而共和党不得不罗致长入王法（Reconciliation）来消亡。最后深奥通过的减税法案较特朗普当先剔除的减税框架也有赫然的谐和：企业所得税率由35%降到了21%而非当先的15%，个东说念主税收虽有减免设施，但取消州和场合税收减免，长久来看个东说念主税收可能不降反升。

（3）外侨战略：总统语言权较大，不波及财政推广的情况下通过难度小。归来特朗普1.0时间，特朗普告捷达成了其在竞选时承诺的收紧外侨战略。历程上来说，好意思国总统与国会协商后，决定每年黎民入境的数目上限，因此总统语言权较大。特朗普在朝的4年时分里，剿袭黎民数目上限大幅裁减，每年剿袭黎民不迥殊5万东说念主且逐年下行，创下了1980年以来的最低记载。

（4）基建战略：受到政府高债务的制约，遭到国会紧闭，未能告捷落地。由于彼时联邦债务高企，减税和扩大财政支拨同期进行会在短期内使得财政赤字快速恶化，而扩大财政开支比减税面终末更大的阻力。在衡量下，特朗普采纳优先鼓动了减税，而基建贪图被摒弃。

三、哪些战略不易达成？为什么？

历程上来说，需要经过国会两院批准的战略，落地时分长且难度大。好意思国三权分立轨制下，国会行动立法分支，通盘立法皆须经参、众两院通过，并由总统署名才可顺利。因此，一般来说，与政府进出联系的战略皆需要立法，即需要国会两院分辨批准、总统署名后才调顺利。

若国会两院实现共和党横扫，通盘法案皆会凯旋鼓动了吗？并非如斯。

（1）平素情况下渊博法案只需要简便渊博通过即可。证实好意思国宪律例则，除了标谤、革职国会成员、修改宪法、推翻总统否决权等情况，好意思国的大渊博法案在好意思国国会只需要慑服“简便渊博”通过的原则，即只须一半以上的国会议员愉快就可通过。

（2）但通过“filibuster”，少数党仍然不错进军立法历程。但是由于接头院对臆度的时分莫得戒指，议员不错通过无尽延迟发言时分来进军投票的进行，而独一达到五分之三愉快（60票）才不错阻隔辩护，这种轨制被称为“议事进军”（filibuster）。

近些年来，议事进军被使用在国会的次数越来越多，特朗普在职的2019-2020届国会使用议事进军次数快速飞腾，达到300屡次。

（3）“Reconciliation”能够有用化解议事进军，但使用次数有戒指。“长入要领”（reconciliation）能够有用绕开议事进军，将接头院的辩护时分戒指在20小时之内，且只需要简便渊博愉快即可通过法案。历史来看，长入要领在一些首要法案的通过上均得到了运用，比如奥巴马医改、特朗普减税和拜登1.9万亿财政刺激贪图。

但是，长入要领使用次数有严格戒指，原则上来说，国会每个财年最多使用三次长入法案，波及的主题分辨为收入、支拨和联邦债务名额，每一个主题分辨只可使用一次。但是由于常常来说议案会波及不啻一个主题，是以历史申饬来看每个财年长入要领最多使用了一次。

战略类别来看，波及政府进出尤其是会酿成赤字推广的战略落地难度大。如前所述，由于波及政府进出的法案需要国会两院的通过，因此战略落地时分较长，且难度较大。除了历程和两党博弈的原因以外，好意思国脉身的高债务压力也酿成了财政推广型法案通过难度的飞腾。

据测算，特朗普1.0任内累计批准了十年8.4万亿好意思元的政府债务，酿成了好意思国政府债务的快速增长，而刻下好意思国31.4万亿好意思元的债务上限争端在2023年5月被摒弃后，将于2025年1月1日再行被抬上桌面。

具体来看，特朗普1.0任期内，基建、医改、财政等战略，与竞选承诺差距较大。特朗普在其2017-2020任期内并未达成他在竞选技能提倡的通盘承诺，在未达成的承诺中，不乏一些大边界的矫正，包括祛除奥巴马医改、基建贪图、修建好意思墨边境墙等。

（1）未达成：祛除奥巴马医改。诚然2017年特朗普政府试图用长入要领来促进祛除奥巴马医改的通过，但由于共和党里面也有不合，三名共和党接头员倒向了反对方，导致此项决议莫得通过。

（2）未达成：大边界基建贪图。起始，从优先序上，特朗普上台后采纳基建贪图给减税、边境外侨等议程腐败，导致基建贪图在历程上开启时分较晚，未能在共和党横扫的窗口期告捷走完，而民主党拿下众议院后分裂的国会愈加进军了战略的通过。

其次，由于好意思国政府债务压力过高，共和党里面也有声息回首基建贪图会给政府酿成异常的债务使命。

（3）部分达成：修建好意思墨边境墙并让墨西哥买单。诚然特朗普上台便快速积极鼓动边境墙的修复，但过程并不凯旋。2017-2018年技能，边境墙延迟弘扬未几，而2018年分裂国会后，修墙资金开动断裂，特朗普政府屡次向国会肯求建墙资金，但民主党抑制的众议院断绝拨款，而墨西哥也并未为墙而买单。因此，特朗普修建好意思墨边境墙的贪图部分实施了，但中断且后果不赫然。

四、特朗普1.0对新任期战略落地的启示

共和党大要率横扫国会，民主党拖慢立法不错依靠“议事进军”。戒指北京时分11月13日12:00，共和党已取得接头院渊博党地位，据好意思国媒体谋略，共和党获取了接头院100席中的53席；

众议院民主党、共和党分据207席、216席，共和党还有2席即可取得渊博党，“共和党横扫”的概率较大（注：戒指发稿日，共和党已实现横扫），与特朗普1.0任期的前两年（2017-2018年）环境通常；但接头院的民主党议员不错通过“议事进军”（如前文所述）来拖慢战略的现实进度，除非有一些法案通过“长入要领”绕开议事进军专事专办。

总体而言，减税、关税、外侨等战略在1.0任期的申饬下可能更快鼓动。

对内减税：来岁年底的已有法案到期可能是新政现实的时分窗口。关于好意思国国内减税战略，特朗普在本届竞选中见识延迟他在2017年推出的减税法案中的通盘到期条件，包括个东说念主所得税税率的裁减、一些税收扣除与税收抵免战略、遗产税奉命等；

并提议将公司税从现在的21%进一步降至15%、取消对小费工资和加班费纳税、取消社会保险福利税等。由于已有法案的部分条件将于2025年12月31日到期，因此2025年底可能是现实减税新政的时分窗口。

加征关税：对清单已有商品的加税较容易，落地或快于减税。关于中国出口好意思国的商品，已涵盖在2018年公布的加征关税清单内的商品，要领上不需要再次探访或经过国会审议法案，可径直种植关税；

淌若需要对清单上莫得的商品加征关税，可能的神色有启动新一轮探访（参考301探访申饬，对中国居品探访启动到关税顺利历时11个月、对欧盟民航飞机探访启动到布告加关税历时7个月），或者立法取消好意思国对华的最惠国待遇（需要经过国会两院的审议）等。

外侨：境内作歹外侨终结或进一步落实。特朗普视治理好意思墨边境问题为优先事项，据报说念，现在特朗普团队也曾就作歹外侨的处理款式进行臆度。

通常地，特朗普在初次上任的一周内（2017年1月25日）发布了总统行政令，并在其任期内络续出台外侨入境的经管和境内作歹外侨的终结设施。本色上，刻下拜登政府对抑制外侨流入好意思国的战略也相比顽固，但特朗普上任后，在其第一任期的基础上可能进一步推动境内作歹外侨的终结要领。

财政：办法仍是大幅推广，异日先需温煦两党在FY25的拨款法案和债务上限重启上的协商收尾。尽管特朗普在11月6日胜选演讲中再次承诺偿还联邦政府债务，但其上任后预测仍会推广财政赤字并大幅举债：

一是，轮廓其减税、住房补贴等见识，特朗普战略所加多的财政赤字边界较大，难以被加多的关税税收所填补，联邦财政赤字或将扩大；

二是，不雅察其1.0在朝时间申饬，2018年两党预算法案龙套了联邦政府可开脱主管支拨的法定戒指，而如今“共和党横扫”情境重演，2023年5月《财政使命左券》中对可开脱主管支拨的不断（国防支拨8500亿好意思元、非国防支拨7360亿好意思元）不摈斥被种植的可能性。

好意思国2025财年已于本年10月1日开动，刻下联邦政府以临时性支拨法案（Continuing Resolution）防守资金流到12月20日，届时需要敲定新的拨款决议；另外，被摒弃的法定债务上限也将于2025年1月1日重启，本年年末是两党在财政问题上交锋的弊端时分节点。

本文作家：卓泓（S0190519070002）、彭华莹、段超、王祉凝，着手：泓不雅高见，原文标题：《兴证宏不雅卓泓 | 特朗普2.0哪些战略会先落地？——基于特朗普 1.0 战略的归来和想考》

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